国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作，要大力支持居民增收，促进工资性收入合理增长，支持新型消费加快发展，促进“人工智能+消费”等。会议还审议通过《2025年稳外资行动方案》，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施；讨论并原则通过《中华人民共和国国家发展规划法（草案）》，决定将草案提请全国人大常委会审议。

　　自2024年10月设立股票回购增持再贷款政策以来，Wind数据显示，已有354家上市公司发布使用银行贷款回购增持公告，贷款金额上限接近700亿元。其中，发布相关公告的民企数量超过230家，占比超65%。与此同时，还有上市公司积极响应监管号召，发布市值管理制度或估值提升计划，加强市值管理工作。Wind数据显示，自2024年11月15日以来，已有58家上市公司发布了市值管理制度或估值提升计划相关公告，民企占比接近60%。

　　国际方面，美联储最近一次议息会议暂停降息，2025年降息步伐或将明显放缓，同时需继续关注美国后续贸易政策变化；国内方面，2025年财政及货币政策有望进一步加码，将对市场形成提振。

　　上海市场1#电解铜好铜贴10~10元/吨，均价升0元/吨，平水铜贴50~贴10元/吨，均价贴30元/吨，湿法铜贴100元/吨。铜现货层面而言，国内主流库存季节性累库阶段，且当前累库幅度为19年以来次高值。下游加工企业多在正月十五后复产，节后首周需求仍以刚需采购为主，叠加前期铜价高位抑制备货意愿，短期内需求难有显著改善。分行业来看，电力BOB棋牌官方网站、家电需求韧性较强，但传统领域如房地产复工进展偏慢，对铜消费的拉动有限。原材料当面，近期铜精矿零单tc/rc接近个位数中低位，市场有数家冶炼厂3月检修传闻，冶炼端在亏损下精铜产量有抑制，25年整体预期会看到更多的减产检修计划，海外嘉能可旗下菲律宾冶炼厂暂停生产。宏观层面来看，本周宏观情绪偏旺风险资产迎来普涨格局。国内“两新”政策加码，特朗普政府对华加征关税的进展仍有较大不确定性，且对铜价有多重影响。美国潜在关税政策可能推升美国及全球通胀，间接支撑铜价。本周纽伦价差受此消息影响收于600美金上方；但贸易壁垒若扩大，将抑制全球经济增长预期，形成多空博弈。整体来看，本周铜价上行为宏观主导，原材料紧张逻辑助推，但未来几周平衡预期持续偏弱，铜价继续上行驱动与去年二季度相比不足，短期价格上方关注9600美金压力位置，高库存企业可适当增加套保比例，后续关注海内外政策及关税进展。

　　2.10日，铝现货成交偏弱，上海-40（0），佛山-25（-15），中原-170（0），美国计划对供给小幅增加，留意进口情况。需求端节后下游需求恢复，三方调研微观数据尚可，汽车家电光伏表现亮眼。库存端，节后第一周季节性累库中性，留意可持续性，累库预期至2月底。

　　期现基差收窄氧化铝现货依旧走低，2月10日上期所氧化铝仓单总注册量为3.18万吨，较前一交易日减少0.18万吨。2月10日北方市场无可统计样本成交，南方市场2笔成交。一笔为重庆电解铝企业采购贸易商手里3000吨氧化铝，货源为西南地区氧化铝工厂，价格为3635元/吨（含20%承兑）出厂；另一笔为云南地区电解铝工厂采购贸易商2000吨氧化铝，货源为广西地区氧化铝工厂，云南到厂现汇价3460元/吨（袋装）。印尼BAI氧化铝项目，中铝国际印尼100万吨/年冶金级氧化铝项目举行首次产出氧化铝庆祝仪式，项目全流程生产系统全面打通，成功产出首批氧化铝，正式进入投产运营阶段。年初南北方新投产能进展顺利，氧化铝难改供应过剩预期，短期现货价格进一步下跌。盘面已跌至高成本，留意后期可能产线变动。

　　本周锌价宽幅震荡，先深跌后反弹。供应端，本周海内外T低位进一步加速回升，冶炼利润持续改善。12月海外矿进口量保持高位。需求端，消费季节性走弱，现货升贴水大幅下跌;海外现货升贴水下滑10%左右，需求转弱。国内季节性累库，但仍处于偏低位;海外库存高位不断下滑。宏观面，有色整体回暖。展望后市，TC持续修复+进口窗口打开供应宽松预期犹存;但现实面海内外库存仍处于较低水平，若需求超预期或宏观过强，现货紧张情绪可能伺机而动。中短期建议观望，关注现货端变化和矿端投产节奏;长期震荡偏空。

　　供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，现货升水维持。库存端，内外库存季节性累库。短期基本面维持偏弱，印尼政府维持配额收紧态度，节后菲律宾政府亦试探性放出原矿出口逐步收紧的消息，对中长期矿产国政策扰动担忧又有所升温，现实基本面偏弱但供应端扰动难消的背景下预计维持震荡格局，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。

　　供应层面看，2月产量季节性回升。需求层面，整体刚需为主。成本方面，镍铁、铬铁短期有企稳迹象。库存方面，锡佛两地库存季节性累库，交易所仓单维持。基本面整体维持偏弱，近期受印尼镍矿配额偏紧预期带动有所走强，3月交仓可能增加，反套机会可关注。

　　本周铅价偏强，开学旺季有望来临。供应侧，报废量同比偏弱，回收商货源少；冶炼厂尚未完全复工，但下游开工增加了原再生铅的需求，物流未完全恢复推高铅价；12月精矿开工降低，进口增加。需求侧电池出口订单有望恢复，电池厂开始复工且库存备货不多。市场价格走高，精废价差触-25，LME库存存压，沪铅去库有限。新年以旧换新政策持续，动力和启停电池需求在3月有转旺预期，但总体消费偏弱，订单仅维持刚需，本周系下游低库存下的补库和备货，后续关注开学季的带动。目前原再生铅需求均有限，精废价差25，主要供应长单。本周下游电池厂为3月备货补库带动局部紧张、价格反弹，预计随物流恢复而缓解。继续关注下周天气和运输对局部供需影响，下游对此价格观望接货，且废电瓶紧张。预计铅价震荡。

　　现货弱稳。唐山钢坯3220（-30）；螺纹，杭州3340（-30），北京3270（-20），广州3400（0）；热卷，上海3420（-20），邯郸3340（-20），乐从3400（-20）。

　　利润。螺纹长流程：华东265（32），河北57（5），山西81（20）；全国螺纹短流程均值：谷电87（-8），平电-31（-7），峰电-143（-9）；热卷：华东206（33），河北97（15），山西38（10）。

　　价差。华东卷螺差现货170，华北卷螺差100。螺纹5-10月间-56（-8），热卷5-10月间-45（-6），5月卷螺差109（13），10月卷螺差98（11）。

　　产量增加。02.06螺纹184（6），热卷324（1），五大品种809（2）。

　　卷螺供需处于回升过程中，目前全国大部分地区钢厂均有利润，部分地区螺纹价格突破平电成本，预计产量将持续回升。往后看，需求恢复的时间和高度成为核心关注点，静态基本面矛盾不大，只是目前卷螺基差偏低，现货跟涨乏力，热卷出口利润快速走弱，静态估值偏高。

　　现货上涨。唐山66%干基现价971（0），日照超特粉678（3），日照金布巴769（4），日照PB粉814（4），普氏现价107（0）。

　　利润上涨。PB20日进口利润20（3）。金布巴20日进口利润11（4）。超特20日进口利润-10（-1）。

　　基差收缩。金布巴01基差101（-2），金布巴05基差37（-5），金布巴09基差76（-2）；pb01基差99（-2），pb05基差36（-5），pb09基差75（-2）。

　　需求涨跌互现。2.7，45港日均疏港量269（-61），247家钢厂日耗285（+4）。

　　铁矿石绝对估值中性，相对估值偏高。春节期间供应端企稳回升，澳洲巴西发运快速回补，供应回到高位水平，需求端考虑到淡季下游需求不明朗，钢厂短期依然延续低负荷生产，静态看铁矿石短期供需平衡表延续宽松格局。考虑到下游钢材库存偏低，春节后钢厂复产具备一定的想象空间，铁矿石05期货的交易逻辑从12-1月的冬储VS减产的现实逻辑，切换至节后复产预期VS节后下游需求预期的博弈阶段，铁矿石在预期交易中维持窄幅震荡格局，长期供需格局偏宽松，矿石近远月价差有扩张预期。

　　节后煤价弱稳，焦炭8轮提降落地。各地煤矿陆续复产，国内煤矿弹性充足，蒙古进口煤缓慢恢复通关，口岸累库持续，供给整体宽松。焦企以消耗前期库存为主，采购预期偏弱。铁水虽有复产的预期，预计不会过快，后续要持续跟近铁水的复产速度，目前看铁水对于煤焦的有效驱动力仍然不足，叠加炼焦煤库存的压力仍将会导致煤价延续跌势。未来两会和下游补库预期会对煤焦市场形成利多风险。策略：长期逢高空配

　　基差：升水幅度收窄，3、4月升水50左右。利润：沥青利润偏高，炼厂综合利润小幅盈利。供需：地炼开工率维持低位，沥青周度产量及炼厂出货量均处于季节性低点；节后刚需尚未恢复。原料紧缺矛盾仍在，稀释沥青贴水维持相对高位。

　　库存：库存水平低位；厂库延续累库，山东累库较多，因近期地炼集中复产；社库处于季节性累库阶段，山东、华东累库较多，终端需求恢复有限，业者集中入库。

　　绝对价格略偏高，相对估值略偏高（小幅升水，利润略偏高，库存低位）。供需双弱延续，地炼供应维持低位，节后刚需尚未恢复。原料紧缺矛盾仍在，暂未出现缓解迹象。建议BU2506为能化板块的空配品种。

　　估值：LPG盘面价格震荡，现货民用气价格稳中偏强，基差位于同比偏低水平。内外价差倒挂幅度收窄，油气比价中性偏低水平，丙烷作为裂解替代进料经济性不明显。下游PDH装置利润位于偏低水平，近端仍处亏损区间。

　　驱动：供应端，国内LPG炼厂外放量下降，港口到船量恢复。海外方面，北美丙烷消费旺季，供需边际持续好转，MB近端月差走强，位于中性水平。中东方面，现货供应量充足，印度需求仍强劲，离岸贴水回落明显。远东方面，美湾及中东发运正常，航运暂无扰动，到港量预期充足，FEI近月月差回落。需求端，燃烧需求稳定，化工需求方面，国内PDH装置开工率稳定，因有新装置投产，需求小幅提升。

　　LPG相对估值中性，基本面宽松，向上驱动不强。重点关注国际油价走势及国内PDH装置复产进度。

　　驱动：液碱现实供需偏强局面未改，主产区产量维持高位，库存受春节假期影响，累积明显。下游备货支撑需求，主产区主力下游送货量回升明显，但持续性有待观察。长期视角下，若上下游各环节如期投产，25年上半年烧碱供应或有缺口。重点关注节后库存去化情况，出口签单情况，以及下游备货与投产进度。

　　烧碱估值略高，驱动向上。当前主力05合约虽升水较多但乐观预期尚无法证伪，做空或卖套保风险较大，仍以逢低多思路对待。关注月间结构性机会。

　　现货价格：美金泰标2035美元/吨（+0）；人民币混合16610元/吨（+30）。

　　资讯：据第一商用车网最新数据显示，2025年1月份，我国重卡市场共计销售7万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比12月下降17%，比上年同期的9.7万辆下滑28%。

　　QinRex最新数据显示，2024年美国进口轮胎共计27300万条，同比增7.3%。其中，乘用车胎进口同比增2.1%至16870万条；卡客车胎进口同比增18.3%至5874万条；航空器用胎同比增1.3%至29万条；摩托车用胎同比增30%至340万条；自行车用胎同比增31%至676万条。2024年，美国自中国进口轮胎数量共计2486万条，同比降3%。其中，乘用车胎同比降34%至159万条；卡客车胎同比降22%至155万条。2024年，美国自泰国进口轮胎数量共计6668万条，同比增19%。其中，乘用车胎为4239万条，同比增16.5%；卡客车胎为1595万条，同比增14%。

　　欧洲轮胎和橡胶制造商协会（ETRMA）发布市场数据显示2024年第四季度欧洲替换胎市场销量同比增加11.3%至6070万条。其中，乘用车胎销量同比增12%至5651.6万条；卡、客车胎出货量同比增4%至288.2万条；农用胎出货量同比增12%至15.2万条；摩托车/踏板车胎出货量同比增18%至115万条。从年度情况来看，与2023年相比，2024年消费轮胎的销量变化将变得更好，这主要归功于全季节轮胎领域，但卡车轮胎仍然略有下降。

　　天然橡胶价格震荡运行，现货市场轮仓为主。供应端，目前海外产区陆续停割，听闻越南产区接近全面停割，泰国南部、东北部区域停割面积占比约5-6成，原料供给压力不大。需求端，全钢胎库存高，开工低，需求端整体表现一般。国内中游橡胶库存累积，同比偏低水平，中下旬累库预期较强。后续产业端矛盾在于海外产量能否有效转化为国内库存。同时关注后续宏观政策持续性以及能否带来实际需求增量。

　　重碱：华北1465（日+0，周-35）；华中1465（日+0，周+0）。

　　轻碱：华东1510（日-25，周-55）；华南1600（日+0，周+0）。

　　玻璃：华北1297（日-8，周-21）；华中1340（日+0，周+0）；华南1420（日+0，周+40）。

　　纯碱：氨碱法毛利0（日+16，周+40）；联碱法毛利-145（日+18，周+23）；天然法毛利476（日+0，周+3）。

　　玻璃：煤制气毛利138（日-8，周-75）；石油焦毛利-371（日-112，周-186）；天然气毛利-178（日-4，周+12）。

　　纯碱供需，供应回升，处于中高位；轻碱需求同比偏高，重碱需求减少；库存增加，表需环比回落。

　　玻璃供需，日熔量较节前减少；终端需求预期企稳；库存在假期大幅积累，节后快速去化，表需环比回落。

　　库存：13省库存5318（环比+1529，同比+77.4%）；表需1245（环比+0，累计同比-6.5%），国内表需1217（环比+0，累计同比-7.2%）。

　　周一纯碱现货走弱，期货走强，基差偏低，5/9价差低位；玻璃现货走弱，期货走强，基差较低，5/9价差低位。目前纯碱处于“中低利润+中价格+高库存”的状态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+中低价格+高库存”的状态，假期大幅累库，节后快速去库。策略：纯碱空配，玻璃空配。

　　价格：工业硅03合约10805（-70），持仓减7000余手。工业硅05合约10855（-75），持仓增2000余手。

　　硅料现货（周）：多晶硅企业整体暂无规模性签单，多晶硅市场价格维持稳定。n型复投料成交价格区间为3.90-4.50万元/吨，成交均价为4.17万元/吨，n型颗粒硅成交价格区间为3.80-4.10万元/吨，成交均价为3.90万元/吨，p型多晶硅成交价区间为3.20-3.60万元/吨，成交均价为3.40万元/吨。

　　硅片现货（周）：本周硅片价格持稳运行，其中N型G10L单晶硅片(182*183.75mm/130μm/256mm)成交均价稳定在1.18元/片；N型G12R单晶硅片(182*210mm/130μm)成交均价稳定在1.3元/片；N型G12单晶硅片(210*210mm/150μm)成交均价稳定在1.55元/片。节后整体市场平稳运行，下游复产后订单陆续释放，目前成交价格基本维持不变。

　　多晶硅利润：第一梯队成本3.8-4.2万元，现货成交平均价在第一梯队企业成本线附近。

　　据隆众资讯样本数据统计推算，本周全国工业硅产量约为6.05万吨，全国工业硅产能利用率为39.23%。

　　当前市场活跃度较低，企业报价和市场询价均较少，多以观望为主。供应端，工业硅春节期间生产稳定，北方地区占据供应主力地位，南方地区处于枯水期，开工低位且低于往年同期水平，产量变动较小，整体上1月产量有所减少，短期大幅增量有限。需求端，有机硅单体厂产量小幅增加，多晶硅企业维持稳定生产，但1月开工率整体有所减少，对工业硅需求小幅减少。部分硅铝合金企业春节期间放假8-10天，开工率整体有小幅下滑。

　　多晶硅供给方面，1月产量明显减少，月产量不到10万吨。目前下游硅片企业排产有上调预期，整体利好多晶硅。但是如果正反馈无法延伸至终端，则硅片环节排产增加仅仅是库存转移，难以支撑价格大幅走强。节后将迎来新一轮签单，对多晶硅价格有一定支撑。

　　成本结构较为陡峭。利润方面，行业现金成本6.3万元附近。进口澳矿即期成本在8万元以上，目前处于亏损状。云母自有矿利润中性，盐湖依旧有利润。

　　6.35万吨，环比下跌12.1%。春节期间国内大部分锂盐冶炼厂家和湿法冶炼厂家停产检修设备，延续至二月上旬，产线月国内碳酸锂预估产量为6.49万吨，环比上涨2.2%。枧下窝项目复产超预期，矿端供应充足，龙蟠时代、万载时代等厂家陆续开工复产，带来较大供应，叠加赣锋达州、九岭丰城新增产线月供给增加会更为明显。

　　据Mysteel调研，2025年1月中国主要生产厂家氢氧化锂产量约为1.63万吨，环比下降18.3%。氢氧化锂冶炼厂家继续保持底开工率运行，部分厂家订单减少，以销定产，叠加四川大厂1月产线月中国氢氧化锂预估产量1.37万吨，环比下降15.6%。部分氢氧化锂冶炼厂家检修延续，三元需求延续弱势，开工积极性较低。

　　供给端，节后大量复工尚未开始。需求方面，补贴优惠政策余温尚在，正极材料厂存在低价补库动力，市场整体稳定。库存整体向下游倾斜，上游供需基本面有所改善。短期维持震荡看待。

　　特朗普周日宣布计划对所有钢铁和铝进口征收额外25%的关税。他还表示将于本周宣布对等关税，以匹配其他国家对美国商品征收的税率，并将立即实施。咨询公司Safras & Mercado上周五表示，巴西2024/2025年度大豆产量预计为1.7488亿吨，而此前预测为1.7371亿吨。这将比上一年度高出14.8%；Safras & Mercado：巴西2024/2025年度大豆产量将达到创纪录的1.748亿吨，较1月份预期值上调了0.67%，较上年因干旱而减少的产量提高了14.8%。

　　北京时间2月12日即周三凌晨1点，美国农业部2月USDA报告将发布，从报告前瞻上来看预计此次报告或中性偏多。分析师平均预期USDA报告将把巴西2024/2025年度大豆产量预估上调至1.6964亿吨，USDA1月报告预估为1.69亿吨；将阿根廷2024/2025年度大豆产量预估下调至4950万吨，USDA1月预估为5100万吨。同时分析师平均预期USDA报告将下调2024/2025年度美国大豆期末库存至3.74亿蒲式耳，USDA1月预估为3.8亿蒲。

　　周一公布的1月MPOB报告利多，BMD棕榈油4连涨，但是国内植物油在节后连续3日显著上涨后走势平稳。市场关注棕榈油能否有效复产，关注斋月需求，关注各主产国生物柴油政策；春节后，豆粕现货价格显著走强，豆粕期现基差显著上涨，对2月、3月大豆到港较少的预期，部分代理商节前沽空现货节后被动补库的情况带动近月合约及现货价格。

　　COTTONICE期棉周一上涨逾1%，受usda月度报告公布前空头回补的推动，同时原油和谷物市场持坚也提供支撑。ICE3月棉花期货合约上涨0.91美分，或1.39%，结算价报每磅66.54美分。

　　郑棉周一窄幅运行。主力05合约收平于13635元/吨，持仓增9千余手。主力多增3千余手，主力空增5千余手，其中多头方国泰君安增3千余手，东证、华泰各增1千余手，而新湖、光大各减1千余手。空头方中粮增5千余手，华融融达增1千余手，而国泰君安、东证各减1千余手。夜盘涨45点，持仓增1万4千余手。09合约收平于13800元/吨，持仓增5千余手，主力多空各增4千余手。其中广州增多1千余手，中国国际增空1千余手。

　　根据最新统计数据显示，12月越南纺服产量同环比均增，其中棉纺织品产量为1.07亿平方米，同比增加23.31%，环比下降2.04%（11月数据向上调整后为1.09亿平方米）；服装产量6.95亿件，同比增加32.89%，环比增加7.44%（11月数据向下调整后为6.47亿件）。2024年越南棉纺织品累计产量达10.76亿平方米，同比增加42.5%；服装累计产量达74.23亿件，同比增幅40.61%。2月10日，郑棉注册仓单为6735张，较昨日减少30张。其中新疆库3428张，减少27张。有效预报1445张，增加208张。合计8180张，增加178张。

　　近期美国关税政策形成行情波动来源。先是春节期间外盘先去反映了美国可能加关税的利空，但是随着美国暂停对墨西哥和加拿大的关税，市场又开始将加征关税解读为谈判策略而非最终目标，转而有所反弹。国内节后开盘整体跌幅有限，除了受关税政策反复以及中国是否会启动对美棉的购买的猜想影响之外，也受到国内股市和商品整体偏强走势的支撑。整体基本面和美国发起的关税战对棉花市场而言依然是偏空驱动，支撑则在于绝对价格偏低位和相对价格也偏低，矛盾交织之下走势偏震荡。密切关注美关税政策和贸易谈判进展，以及国内政策支撑及其影响下的金融市场和商品市场的基调，将是波动的主要来源。

　　-基准价：生意社白糖基准价6192元/吨，较月初微降0.10%，处于年度低位区间。

　　1.全球供需格局：根据分析机构Green Pool预测，2024/25榨季全球食糖供需预计短缺370万吨，但2025/26榨季将转为小幅过剩270万吨，主要因巴西、印度和泰国产量增加。其中，巴西中南部糖产量预计从3995万吨增至4160万吨，泰国本榨季截至2月5日累计产糖589.71万吨，同比增幅达9.22%。

　　产量：截至1月底，全国累计产糖749.28万吨，同比增加27.7%；广西累计入榨甘蔗3652.77万吨，同比增546.63万吨，工业库存243.61万吨，同比增70.55万吨。

　　销量：1月累计销糖373.5万吨，同比增19.82%，但销糖率49.85%，同比放缓3.28个百分点；元宵节后预计刚需采购恢复。

　　广东：本榨季产糖34.14万吨，同比增4.9%，出糖率提升至10.09%，但1月销量同比减少5.54万吨BOB棋牌官方网站，库存小幅增至5.21万吨。

　　近期外盘整体维持震荡偏强走势。产业方面，供需偏宽松格局延续，且已经相对交易充分，空单获利离场较多。目前整体持仓方面基金在逐步减持净空单，价格在17美分处获得较强支撑。尽管本年度印度产量大幅不及预期，但由于其期末库存较为充足且已经宣布100万吨出口配额，因此原糖市场并未过多交易印度减产的利多事实。但中期来看，巴西增产预期仍存，盘面向上压力较大。此外，特朗普上台后政策会存在反复，对美元和能源市场影响较大，影响糖价波动。整体看，原糖仍旧维持偏空格局。

　　P I G S现货市场，02月10日涌益跟踪全国外三元生猪均价14.5元/公斤，较前一日上涨0.12元/公斤。河南均价14.6元/公斤（+0.14）。

　　周末部分低价区逼近14元/公斤后市场抗价情绪渐起，部分养殖端有逢低入场二次育肥动作，现货价格略有反弹，但养殖端出栏量稳定，猪源供应宽裕，二育补栏体量有限。需求端屠宰企业屠宰量难有增加。今年上半年供应恢复趋势相对确定，春节后消费淡季，现货价格存在向成本线回归甚至阶段性跌破成本的预期，关注现货兑现情况。但期货各合约不同程度贴水表达周期和季节性预期，在成本线附近等待新的驱动出现，预期交易主导。年前仔猪补栏提前，低位二育以及冻品入库等投机需求扰动犹存，饲料价格以及疫病等也存在不确定性。盘面价格低位下，重点关注预期差交易。关注点：养殖端情绪、产能调整节奏、需求、疫病、资金动向等要素。BOB棋牌官方网站BOB棋牌官方网站